金禾实业：主业困境复苏，固态电池绝对低位玩家
02-14 浏览量：178
1、公司在甜味剂领域积累深厚，当前PE不到10倍，已进入历史性底部，我们看好公司在今年的复苏表现和长期的估值提振及业绩扩张。
1）短期，由于下游需求偏弱，主营产品承压，股价受到抑制，我们认为消费偏弱的预期已经price in；
2）中期看好2023年消费回暖、三氯蔗糖产能释放，公司作为稳健龙头，业绩有望继续高增。
3）长期，三氯蔗糖/安赛蜜增长逻辑不变，其安全性、稳定性、溶解性好，在代糖下游中受到主流客户的认可并长期采买，而新的代际品种进入巨头成熟供应链则需要非常久的周期。公司作为龙头有最高的产能+最好的成本控制能力，将在此轮复苏上行中最为受益。
2、固态电池产业链绝对低位，后续进展值得期待
1）LIFSI的增量
一，类大圆柱电池。以4680和麒麟电池为代表的新型电池主打特点之一就是高压快充，LIFSI更适合高压快充，添加量从接近0到20%。今年特斯拉4680电池、宁德麒麟电池都是大产能落地。
二，固态电池从已经量产的半固态电池情况来看，电解液主盐使用高浓度LiFSI，效率从5%提高至95%以上2）LiFSI核心原料氯化亚砜，目前年需求不到40万吨，双氟锂盐未来3年持续投产将拉动新增需求超过30万吨 2）公司手握8万吨氯化亚砜产能指标，2022年再投产4万吨氯化亚砜，在未来氯化亚砜紧缺的背景下，已经有双氟锂盐厂商上门寻求合作，在手现金18亿，产业链延伸大有可为。 3、结论：
公司1万三氯蔗糖、1.2万吨安赛蜜、9000吨甲乙基麦芽酚，年化利润已经接近20亿，即便不考虑氯化亚砜-双氟产业的期权，市值空间也至少在300亿以上。
市场风格的加持：消费股复苏风格走强+固态电池产业链少有绝对低位标的
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